回顾2022年中国文化产业投融资市场呈现以下五大特点

今年是清华大学国家金融研究院文创金融研究中心第三年发布《文化产业投融资报告》在新冠肺炎疫情导致的需求收缩，供给冲击和预期减弱的三重压力下，今年文化产业投融资市场受疫情反复影响，预计将持续低迷但伴随着疫情政策的调整和扩大内需等政策的出台，市场预期迅速提升中国文化旅游消费市场潜力巨大，文化旅游产业数字化趋势明显，最近几年来产业发展呈现韧性，孕育新机遇这些不仅体现在今年文化产业投融资市场的结构性表现上，也是未来深化文化金融合作的方向

回顾2022年，中国文化产业投融资市场呈现以下五大特点:

一是文化和旅游行业及其投融资市场受到今年以来疫情反复等外部因素的影响。

2022年1—11月，文化产业投融资市场活跃度下降2022年1—11月，文化产业投融资市场整体融资次数和融资金额分别下降50.1%和82.5%私募市场和M&A市场的融资事件数量较2021年同期分别下降42.1%和36.3%

短期工业表现承压2022年前三季度，a股文化上市公司收入和利润均出现下滑企业净利润同比下降35.4%旅游a股上市公司营业收入持续下滑受新冠肺炎疫情反复影响，旅游上市公司单季业绩出现调整，三季度单季净利润自2019年以来首次扭亏

二是长期来看，伴随着防疫政策的不断优化和经济政策的落实，投融资市场对文化和旅游产业发展的信心得到了极大提振。

11月以来，在防疫二十条等最新防疫措施的基础上，国内多地宣布优化调整防疫政策，资本市场对文化和旅游行业的预期有所回升从a股各领域文化上市公司的股票涨幅来看，以线下消费为主的文化娱乐领域和文化传播渠道的企业涨幅较大正面效应首先出现在头部企业，伴随着消费市场的逐渐回暖，会传导到腰部企业和中小企业预期的恢复有利于文化和旅游企业在投融资市场的融资活动的恢复

图表2:2022年11月28日—12月9日a股文化上市公司各领域股票涨幅

当然，最近几年来我国文化和旅游消费习惯发生了一些变化，这也是文化和旅游行业创新消费场景的契机例如，在旅游产品的选择上，周边游和深度旅游已经成为趋势在文化娱乐消费习惯方面，消费者的在线观看模式已经逐渐成熟新的消费习惯给线下娱乐，旅游消费带来了新的消费需求，给行业带来了新的变化从文化旅游企业再融资项目来看，围绕主业提升产品和服务的融资项目在增加

三是工业发展呈现韧性，工业高质量发展趋势明显。

投资市场积极支持高质量文化和旅游项目的发展受益于资本市场注册制改革红利，2022年1—11月，文化企业a股首发融资整体规模较去年同期增长28.0%，剔除个别超大型项目初始融资项目单笔融资规模的扩大，说明优质文化企业在文化产业景气度较低的环境下，依然保持了较强的实力和成长韧性

图表3:2019—2022年1—11月文化企业IPO融资数量和融资金额

第四，文化产业数字经济趋势不变，投融资市场创新轨迹逆势增长，孕育未来发展新动能。

根据2022年文化产业投融资热词统计，元宇宙，区块链等赛道的投融资活动呈现逆市上升趋势其中，在超宇宙赛道上，投融资项目主要集中在超宇宙娱乐平台，虚拟人和社交社区在VR/AR投融资赛道上，无论是消费终端还是内容制作，项目都有显著增长在AI投融资赛道上，利用AI技术提供分发服务的项目和音视频领域的虚拟人项目，增速明显，而利用AI技术进行设计和内容制作的项目也逐渐得到资本关注

图表4:2019—2022年1—11月最新热点投融资市场融资活跃度

比如AI绘画，今年突飞猛进2021年以来，涌现出一批AI绘画工具，投融资市场也呈现出在该领域的快速布局目前，AI画图工具已经实现了从文字到图像的绘制，进行成本可控的重模型训练和图像生成方案，可以替代游戏，广告，平面设计中的部分图像生成工作

但新赛道的融资量与成熟的移动互联网赛道相比仍有差距，发展潜力依然较大资本会继续在细分的赛道中寻找新的增长领域，孕育新的动能

五是文化旅游投融资市场创新，拓宽了文化旅游项目融资渠道，丰富了文化金融供给。

公募REITs是今年文化旅游投融资市场创新的典型领域2021年7月，再次扩大公募REITs规模，将自然文化遗产，国家5A级景区等收益较好的旅游基础设施纳入公募REITs试点发行范围公募REITs产品融资规模大，久期长，可以满足文化旅游基础设施项目前期投入大，回报周期长的资金需求而自然文化遗产和国家5A景区属于行业稀缺资源，也丰富了公募REITs的资产类型，使投资者能够分享中国文化旅游产业发展的红利目前有两家国有文旅企业计划发行公募REITs，用于5A景区基础设施

目前，文化旅游基础设施REITs的发行仍面临四个问题一是部分文化旅游基础设施资产不能纳入公募REITs的基础资产根据公募REITs底层资产的要求和5A景区国有产权的特点，旅游酒店和旅游娱乐基础设施不能作为公募REITs底层资产，景区门票收入纳入REITs基础资产池存在一定障碍其次，文化旅游景区的特许经营期限限制了REITs在期限上的优势目前景区特许经营权最长期限不超过30年，而公募REITs最长期限可达100年第三，公募REITs融资成本较高REITs的融资成本包括4%的现金流分配率和2.5‰的基金存续期年化管理费率，高于很多旅游公司的债券成本和贷款成本尤其是中型项目，融资成本没有优势第四，从资本市场的预期来看，特许经营型的REITs公募并不是资本市场最关注的类型同时，2019年以来旅游上市公司的分红表现及其盈利情况，可能会影响资本市场对旅游基建类REITs的分红预期旅游基础设施底层资产的收益逻辑不同于公路，环保等有政府担保的基础设施的收益逻辑，这也对资本市场投资者的经验和能力提出了新的要求

公募REITs这一创新金融产品在文化旅游产业中的应用，需要文化旅游企业，政府和资本市场的共同努力旅游企业需要提高项目管理和运营能力，完善项目升级和新项目开发计划，为项目储备优质资产地方政府需要对区域内的项目进行摸底调查，尽快将符合条件的相关项目申报入国家基础设施REITs试点项目库，提高旅游基础设施项目积累，还要协调相关部门，根据旅游基础设施前期REITs的发行情况，推动进一步细化相关要求资本市场需要提高对旅游基础设施REITs产品的分析和理解能力，更有效地发挥资本市场的资源配置和价值发现功能只有找到三方的共同利益，才能发挥公募REITs的优势，促进文化旅游产业基础设施的升级和产品服务的创新

未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局之年，是增强文化自信，推动文化和旅游业高质量发展取得突破的关键时期文化和旅游产业的可持续发展也有赖于创新动能的培育投资市场要根据文化和旅游产业发展的要求，创新金融工具，培育特许经营团队，完善金融基础设施和金融市场，将金融资源配置到产业的优质内容和创新动能上，促进文化和旅游产业高质量发展