中欧基金：半年报行情呼之欲出

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌0.56%，上证综指上涨0.13%，深证成指下跌0.29%，创业板指上涨0.14%；分行业来看，上周涨幅前三为:

纺织服饰板块涨幅第一，主因部分品牌服饰在经历充分去库后动销有所回升；

煤炭板块涨幅第二，主因夏季厄尔尼诺现象卷土重来，能源消耗增大；

电力设备板块涨幅第三，主因半年报即将展开，相关个股业绩确定性较强。

上周跌幅前三为:

计算机板块跌幅第一，主因地缘政治仍不稳定，对国内芯片供给存在不确定性；

传媒板块跌幅第二，主因前期涨幅较为充分，半年报业绩释放有待验证；

食品饮料板块跌幅第三，主因消费需求持续疲软，预计复苏可能向后推迟。

中欧观点

市场延续震荡走势，在经济复苏偏弱趋势和人民币汇率走弱的情境下，顺周期和赛道板块在7-8月将面临上半年业绩的考验。同时，国债利率稳步下行，A股股债收益比再度触及过去十年均值向上一倍标准差的水平，需密切关注股市估值向均值回归的波动风险。此外也应留意若近期经济复苏节奏走弱对于政策端潜在的边际影响。近期开启周期复苏交易的电子半导体板块以及基本面相对优异的线下服务和保险等有望迎来财报验证的机会。

配置建议

预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。在行业选择上，建议关注稳定且分红率高的A股龙头企业，因为这些公司在利率走低的背景下是少数具备高现金价值的人民币资产；此外持续受益复苏的近距离接触型行业如服务消费、出行和保险等基本面持续改善；一些周期类行业一开始表现出上行拐点的特征，建议关注半导体和电子板块。

对于债券市场，经济现实偏弱、政策预期降温叠加资金宽松，利率出现修复行情。考虑到政策预期依然会反复交易，同时基本面也开始显示出不再进一步恶化的迹象。预计10年国债很难突破前期低点2.6，围绕2.65附近波动，利率曲线陡峭化，3、5年预计下行空间更大。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。