左手出售右手收购正泰电器上演光伏资产“腾挪术”

左手出售，右手收购，正泰电器推动旗下光伏逆变器资产独立上市有了新进展。

2月15日，正泰电器发布公告称，拟将所持温州盎泰电源系统有限公司86.97%的股权转让给通润装备，盎泰电源另外两位股东手中的13.03%股权也将一并转让给通润装备。同时，正泰电器及其一致行动人拟协议收购通润装备总股本的29.99%。股权转让与协议收购的实施互为前提。

如上述两笔交易顺利完成，正泰电器旗下的光伏逆变器及储能业务平台盎泰电源将借助通润装备实现独立上市。而原本主营为金属制品制造的通润装备，也将收获眼下炙手可热的光伏业务。

博星证券研究所所长兼首席投资顾问邢星在接受《证券日报》记者采访时表示，正泰电器此番操作，有助于公司光伏逆变器及储能相关资产的独立上市，同时又不丧失对光伏业务的控制权。从交易成本来看，正泰电器在支出转让价款10.2亿元的同时，将获得约7.31亿元的转让价款，成本抵消过半。

做出三年业绩承诺

公开资料显示，正泰电器由正泰集团控股，实控人为南存辉。自2016年起，正泰电器形成了以“低压电器+光伏”的双主业格局。

正泰电器控股的盎泰电源拥有正泰电源97.1%的股权，为正泰电源的第一大股东。而正泰电源为正泰电器旗下三大光伏业务平台之一，主营光伏逆变器、储能变换器及系统集成研发、生产、销售及服务。

资料显示，通润装备主营金属箱柜、机电钣金等业务。根据上述交易安排，通润装备将获得盎泰电源的所有股权，入局眼下火热的光伏赛道。

通润装备称，公司欲筹备布局新能源行业，“寻求公司的第二增长极”，而公司的海外渠道、钣金加工制造能力等优势也能提升光伏逆变器及储能业务的效益。

此外，针对上述交易安排，盎泰电源的股东正泰电器等还进行了业绩承诺，承诺盎泰电源2023年度、2024年度及2025年度净利润应分别不低于约0.89亿元、1.12亿元及1.35亿元。

往前追溯，该交易早在2022年11月份就发布了相关筹划公告。筹划公告发布后，通润装备的股价和市值上演了一波大涨行情。股价连收多个涨停板，截至2月16日收盘，市值从停牌前的30亿元左右，大幅上涨至逾95亿元。

中国化学与物理电源行业协会储能应用分会秘书长刘勇对《证券日报》记者表示，随着硅料价格下行，组件价格下降空间增大，光伏装机速度将加快，而大型地面电站储能装机加速将带动逆变器和储能业务用量需求上升，从而增厚逆变器和储能业务的业绩。不过，这部分业务的市场经营受大环境、竞争对手、自身技术创新能力等因素影响较大，公司能否化资产为利润，需要看其资源整合能力如何。

多次腾挪光伏资产

根据上述交易安排，在光伏逆变器和储能业务注入通润装备的同时，正泰电器也将获得通润装备的控股权。但在资本市场上，正泰电器却走出了与通润装备截然不同的行情。

截至2月16日收盘，正泰电器两个交易日累计跌幅达3.98%。事实上，从2022年初开始，正泰电器的股价便进入下跌通道。截至2月15日收盘，正泰电器市值下跌到658亿元，较2022年1月1日的1158亿元蒸发超500亿元。这期间，正泰电器多次腾挪旗下光伏资产。

除去正泰电源，正泰安能数字能源股份有限公司(以下简称“正泰安能”)和正泰新能科技有限公司(以下简称“正泰新能”)也是“正泰系”光伏业务版图的两个重要组成部分。此前，正泰电器已经在筹划正泰安能的分拆上市，而正泰新能也已被剥离出正泰电器。

2022年10月29日，正泰电器公告称，拟筹划控股子公司正泰安能分拆上市事宜。上述公告发布后的两个月内，正泰电器便为正泰安能引入投资者，进行了两轮增资扩股，增资总金额共计约37.3亿元。资料显示，正泰安能主营户用光伏电站的开发和建设。

而主营光伏组件制造业务的正泰新能也于2022年4月份被剥离出正泰电器，不再纳入后者的合并报表范围，并由控股股东正泰集团等承担组件业务的经营风险。彼时，受制于光伏产业链上游硅料价格高企，组件环节的利润承压。

而自2022年11月份，硅料价格进入下跌通道，组件环节的利润空间有所扩大，吸引各大龙头企业投资扩产。今年1月份，正泰新能完成了15亿元的B轮融资，鋆昊资本为领投方，高瓴资本、中金资本、朝希资本、海宁尖山新区国资、温州乐清国资等参与。

有分析认为，资本市场对正泰电器这两次光伏资产腾挪动作的态度，可以从其股价下跌的走势中反映出来。