CPI上行主要由食品拉动核心CPI依然疲软

一是CPI上行主要由食品拉动，核心CPI依然疲软。

7月份，CPI环比上涨0.5%，其中CPI食品类环比上涨3.0%，较前值上涨4.6个百分点，是拉动CPI的主要因素进一步看，猪肉价格环比明显回升，主要是高温天气增加了运输成本，部分养殖户惜售蔬菜价格也出现超季节性回升，高温天气影响鲜菜产量和物流油价下行带动CPI能源相关项目价格下行终端需求疲软，核心CPI环比0.1%，与前值持平，明显低于正常年份水平

二是猪价仍有上行空间，后续CPI仍将上行，8—9月破3%的可能性较大。

生猪供应前期出现了一轮去产能，能繁母猪存栏量增速下降这将支撑后续猪肉价格走势需求方面，3月份基建投资仍可能上行，带动建筑工人增加，从而刺激猪肉需求此外，在疫情缓解后，餐饮业将进一步复苏，从而增加需求所以后续猪肉价格还是有空间的整体来看，CPI会震荡上行，8—9月份可能在3%以上，之后会小幅回落

第三，海外需求的下降将推动国际定价商品的价格下降，这将推动PPI继续下行。

7月PPI加速回落主要受油价下行拖累7月PPI环比下降1.3%，较前值下降1.3个百分点，低于市场预期除日本外，发达国家的主要央行都在迅速收紧货币，通过抑制需求来抑制高通胀美欧经济下行压力加大，给国际定价商品带来下行压力，中国进口商品价格也会下跌最近，CRB工业原材料的价格开始迅速下降国内房地产投资依然疲软，难以带动工业品价格逆势上涨在高基数下，后续PPI将继续回落

第四，核心CPI处于低位，内需疲软后续CPI可能破3%，但央行预计很难收紧货币来应对

CPI有破3%的风险，但核心CPI仍处于低位，内需疲软央行的货币政策是用来调节总需求的内需疲软时，央行很难收紧通胀对债券市场的影响有限

债市以震荡为主，预计10年期国债利率在2.7%—2.9%之间影响后续债市走势的关键变量是资金宽松的可持续性8月份，预计资金面会保持安全，所以债市是友好的预计10年期国债利率将在2.7%附近窄幅波动建议配置3—5年的品种，可攻可退，期限利差较厚但伴随着财政支出的减弱，9月份资金可能会逐渐开始收敛如果收敛速度更快，债券市场利率的波动区间可能会上移

风险:货币宽松不及预期，疫情快速缓解，经济复苏速度超预期。