光大证券近半年时间里共3次对赣锋锂业2022年盈利预期进行上调

加上永兴材料，锂矿板块已有3家公司发布前2月经营数据。

3月16日盘后，永兴材料公告，2022年1至2月，公司锂电新能源业务实现营业收入约6.2亿元，同比增长约670%，实现归属于上市公司股东净利润约4.2亿元，同比增长约3700%。

公司业绩增长主要源于锂电新能源行业持续保持快速发展态势，带动碳酸锂价格不断上涨永兴材料指出

前一日晚间，天齐锂业虽然未披露详细利润数据，但是公司预计前2月锂精矿，锂化合物及其衍生品两项主营业务收入，分别同比增长366%和492%同为锂业双雄的赣锋锂业，同期扣非后净利润则预计增长1000%左右

如此可观的增速，主要受到2021年一季度较低的利润基数，以及今年同期整个行业锂盐价格处于历史绝对高位，所带动的利润率增长影响。

而就整个新能源产业链来看，中游，下游由于盈利模式，以及当前正处于消耗原材料涨价压力阶段，盈利增长确定性，业绩增长弹性都可能会弱于上游。

一季度行业利润继续走高

截至目前，已经可以确定业绩的锂矿股数量有限，只有雅化集团披露了一季度业绩预告，锂业双雄，永兴材料发布了前两月的经营数据。

不过，上述公告只是用来验证业绩预测的准确性，通过行业基本面的变化情况，判断周期性行业的盈利趋势并非难事。

而就整个锂盐行业来看，今年一季度处于景气度持续提升状态。

以碳酸锂为例，2021年末国内电池级产品价格在27.5万元/吨左右，截至3月16日最新价格为50.3万元/吨。

各季度均价为，2021年一季度，四季度分别为7.48万元/吨，21万元/吨，今年初至3月16日区间均价为40.3万元/吨即，今年一季度电碳均价较去年同期上涨438%左右

反馈到上市公司收入端，天齐锂业1—2月锂化合物业务营收增长492%，赣锋锂业同期整体营收增速为260%，永兴材料锂电业务收入同比增长约670%。

造成上述差异的原因，在于天齐锂业以碳酸锂产品为主，赣锋锂业氢氧化锂产能更大，此前氢氧化锂价格表现并不如碳酸锂突出，加上不同企业调价周期，长单占比等因素，收入端增速存在差异实属正常。

再来看利润端百川盈孚通过成本利润模型追踪的锂盐利润连续数据显示，今年一季度行业利润较2021年四季度继续呈现扩大趋势

仅以外购锂精矿加工型企业为例，目前锂精矿，纯碱，硫酸，煤炭等合计不超过20万元/吨，若按照当前50万元/吨的市场价计算，单吨电池级碳酸锂毛利可达30万元左右。消息面上，9月7日晚，智慧农业发布公告称，与赣锋锂业合资1亿元成立公司开采矿产资源，赣锋锂业持股65%，智慧农业持股35%。

需要指出的是，上述测算数据是根据当前各直接原料，辅料价格测算出的理论值。。

落实到具体公司，不同企业生产工艺不同，原料自给率不同，原料购进价格不同，所对应的利润率，盈利弹性也会存在明显差异。

可以确定的大方向是，天生具备低成本优势的盐湖提锂企业，以及参股矿山并具备锂精矿自给能力的一体化锂盐企业，今年业绩弹性会显著高于同行。

若从上述角度来看，已知一季度部分盈利数据的赣锋锂业和雅化集团，可能还不是锂矿板块利润增速最为突出的公司，不排除后期会有更高利润增速的出现。

此外，2021年一季度锂价刚刚反弹不久，锂盐企业盈利能力处于恢复初期，当期净利润基数较低，这也为今年一季度锂矿板块增幅扩大提供了有利条件。

而与新能源其他产业链环节相比，下游目前处于成本向终端市场传导状态中，比如比亚迪，特斯拉两大龙头近期纷纷调价，中游电池材料主要依靠加工费，动力电池企业同样承受原材料上涨的成本压力。

换言之，目前整个新能源汽车产业链中增长最为确定的环节，仍旧集中在上游原料企业。

锂盐价格高位企稳，或诞生百亿元级利润上市公司

本报2月中旬报道指出，2月底，3月初期间，下游需求方将重新开启集中大规模采购。

此后，国内锂盐价格继续上涨，电池级碳酸锂从45万元/吨升至当前的51万元/吨左右氢氧化锂出现补涨，与碳酸锂价差迅速缩小，并从同期的37万元/吨涨至目前的48万元/吨附近

只是，伴随着3月上旬采购的完成，近期锂盐价格进入到高位滞涨状态无论是碳酸锂，还是氢氧化锂，最近一周价格变化幅度均十分有限

江西一家生产商近期停止对外报价，原因是前期订单还没有交付完成，主供老客户，无多余散单对外出售生意社锂盐行业分析师曲琳介绍称

她指出，近期下游对50万元/吨以上的高价抵触心理较强，市场亦主要以刚需客户小批量成交为主，预计短期内锂盐价格可能继续保持高位企稳状态。9月8日，智慧农业开盘一字涨停。

回顾锂盐历史价格可知，该产品价格走势不是非涨即跌，同时趋势性特点十分明显仅以2020年下半年至今开启的上涨周期为例，比较典型的节点就包括了2021年4月至8月，以及同年11月的高位横盘

这一特点反馈到企业盈利层面，则意味着产品销售均价的逐季度提升，以及整体毛利率的增长和延续。

而伴随着部分上市公司经营业绩的确定，包括机构在内也适时对相关企业的盈利预期重新作出修正。

据不完全统计，光大证券近半年时间里共3次对赣锋锂业2022年盈利预期进行上调。

其利润预期值，分别为44亿元，45.5亿元，91.44亿元在赣锋锂业发布1—2月经营数据后，该机构进一步将其2022年利润预期值上调至121亿元

对此亦有锂盐行业人士评价称，如果锂盐价格能够维持当前高位，并不排除企业达到上述盈利预期的可能。

当然，一些可能存在的风险不容忽视。

由于目前锂盐价格处于历史绝对高位，行业利润率十分可观，并对下游动力电池，新能源整车企业带来十分明显的成本抬升效果，后期国内对锂盐产品调控的风险随之增加。

届时，整个行业盈利趋势又将面临分化。

锂精矿价格高企的背景下，外购原料型企业利润率会急剧收窄，而自有矿山和盐湖企业问题不大。