受我国10年期国债收益率短期回落美债收益率快速上升影响中美利差有所收窄

近期，10年美债收益率不断攀升据东方财富Choice数据显示，1月18日，10年期美债收益率升至1.87%，创下2020年1月9日以来新高，1月19日虽有小幅回落，但仍在1.8%上方，报1.83%再看同期我国10年期国债，1月18日以来持续回落，1月18日，1月19日分别报2.7415%，2.7314%，1月20日报2.7271%，为2020年6月2日以来新低

受我国10年期国债收益率短期回落，以及美债收益率快速上升影响，中美利差有所收窄1月18日中美利差约为87个基点，这也是自2019年5月28日以来首次回落至100个基点以内，1月19日中美利差约为90个基点

对于10年期美债收益率走高的原因，中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，影响美国国债收益率的因素主要包括三方面，分别是通胀预期，经济增长潜力和货币政策走势近期，上述三方面因素均推动美国10年期国债收益率走高

从通胀来看，据美国劳工部公布的数据显示，2021年12月份美国CPI环比上涨0.5%，同比上涨7%，创1982年以来最快增速，并连续8个月达到或超过5%，也是通胀率连续第三个月超过6%通胀预期逐渐抬头，带动债券名义收益率提升

从经济增长情况来看，美国经济逐渐从疫情中恢复2021年四季度经济增速有所加快，特别是非制造业PMI指数大幅走高，2021年12月份零售和食品服务销售额环比增速达到10%，为近9个月新高，失业率再次降至4%以下，经济逐渐回归趋势水平，景气度回升推动名义收益率走高

从货币政策走势来看，近期美联储加快收紧货币政策市场普遍预计今年将加息3次—4次，3月份首次加息幅度可能会超过25个基点，短期联邦基金利率走高将带动长期收益率同向变动另外，缩表进程也将加快，流动性紧缩预期和国债供需潜在变化同样推高利率

目前看，上述三方面因素特别是通胀和美联储货币紧缩因素将持续发挥作用，上半年10年期美债收益率突破2%是大概率事件王有鑫预计

在中信证券联席首席经济学家，研究所副所长明明看来，中美货币政策分化导致中美利差呈现缩窄趋势，预计今年上半年中美利差将继续收窄，下半年或转为走阔。

一般来说，中美利差收窄将令人民币汇率承压不过，从近期来看，人民币汇率继续维持独立行情截至1月20日19时，离岸人民币对美元汇率年内涨幅为0.21%，这也表明当前中美利差缩窄和美联储货币政策调整，对人民币汇率的影响有所弱化

王有鑫表示，境内外利差收窄虽然可能对跨境资本流动产生一定抑制，不过海外资本流入中国除了追求利差，同时也看重投资的安全性和汇率的稳定性，将在一定程度上抵消利差收窄的不利影响，稳定跨境资本流动和汇率走势。2015年811汇改后人民币的贬值，包括对于资本项目以及热钱流动的管理增强后，人民币汇率基本就回到了和贸易更加紧密的关系上，从2017年初左右开始，出口同比增速由负转正，并在2018年初达到出口金额同比增加20%的区间极值。与出口增加相对应，人民币也首次在811汇改后进入升值区间，由2017年初的95一路升值至2018年一季度末升破3；。

预计今年上半年在出口延续较高增速的背景下，人民币汇率或仍稳定在一定中枢水平，中美利差缩窄以及美国紧缩预期的冲击有限明明认为，下半年伴随着各国疫情得到有效控制，经济逐步复苏，我国出口替代效应减弱，美联储紧缩或构成汇率贬值压力，存在资本外流的风险，或进一步影响货币政策宽松窗口期但由于我国资本项目未完全开放，对于短期投机套利资金存在一定的约束，因此预计资本流出风险在短期仍有限同时，我国经济较强的韧性以及较高的资产稳定性将支撑汇率基本稳定